信邦制药(002390):静待产能解决 新药上市增彩
2010年度上半年公司实现营业总收入为1.59亿元,同比增长8.23%。实现营业利润、利润总额和净利润分别为2126.92万元、2602.20万元和2228.07万元,同比增长7.2%、31.13%和33.14%。实现每股收益为0.31元,业绩基本符合市场的一致预期。
收入增长低于预期,毛利继续下降。2010年中期医药制造业实现收入1.56亿元,同比仅增长9.57%,既与公司贞芪扶正胶囊停产上半年仅余44.98万元存货有关,也与上半年销售不利有关,其中片剂仅同比微涨2.08%。由于干旱原因和通胀压力使得中药材价格涨幅较大,使得整体毛利率延续09年年末以来的下降趋势。
期间费用的控制和所得税率的减少使得整体盈利能力提升。在成本上涨的压力下,公司进一步缩减费用,2010年期间费用率为53.01%,同比减少了1.79个百分点,其中三项费用率均有所下降。由于扩大市场投入,因此公司销售费用率继续维持在44%以上,而募集资金的到账使得公司财务费用出现了较大的下滑。而所得税率的下降也使得公司净利润有了较大幅度的增长。
产能瓶颈的解决和新药的上市为业绩增长提供动力。公司主要产品为银杏叶片、六味安消胶囊、护肝宁片和益心舒胶囊,市场占有率都居于前列,不过由于产能的问题,收入规模不大,随着募投项目GMP生产线的建设,2010年末产能问题有望得到解决。另外公司正在研发的国家一类新药人参皂苷-Rd目前正在申请新药证书和生产批准文号,再加上灯盏花素滴丸、脑力康胶囊等新药的上市,也为公司未来的业绩增长提供支撑。
盈利预测:根据公司产品历史增速,保守预计2010-2012年EPS分别为0.70元、0.81元和0.92元。结合目前股价,估值已经较为合理,因此我们暂时不给予评级,不过由于公司业绩存在超预期的可能和一类新药的巨大空间,我们会持续关注公司的发展。
